Các cơ quan quản lý cảm thấy bất an khi Stablecoin không ổn định

16/07/2021 11:26 Linh Nguyễn/ CN Reuters

Ảnh 1: Cáp mạng và máy tính trong một trung tâm dữ liệu ở khu tài chính của London, Vương quốc Anh, tháng 5 năm 2017. REUTERS / Dylan Martinez

Cho đến nay, hầu hết các ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý phương Tây đã tránh xa tiền ảo, nhấn mạnh vào tính minh bạch và thái độ "thận trọng của người mua". Họ tin rằng tiền ảo chủ yếu là một công cụ đầu cơ hơn là giao dịch tiền tệ.

Sự tham gia ngày càng nhiều của các ngân hàng chính thống và các công ty quản lý tài sản đã khiến tiền ảo ngày càng được chú ý hơn, nhưng các biện pháp ngăn chặn chặt chẽ hơn dường như vẫn chưa đến.

Tuy nhiên, sự gia tăng nhanh chóng của số lượng stablecoin lại là một vấn đề khác. Quy mô của nó đã tăng gấp 18 lần trong thời kỳ đại dịch, đạt hơn 100 tỷ đô la Mỹ, và nó đã gióng lên hồi chuông cảnh báo trong suốt cả năm.

Cho dù cuối cùng nó được sử dụng để thanh toán trực tuyến hay chỉ để tạo điều kiện cho cái gọi là tập trung tài chính trong thị trường tín dụng tiền ảo, thì lĩnh vực stablecoin cho đến nay vẫn bị chi phối bởi hai loại đồng token, đó là Tether và USD Coin.

Diem (trước đây gọi là Libra), được hỗ trợ bởi Facebook, là một dự án khác đang được phát triển. Tuy nhiên, dưới sự giám sát chặt chẽ của chính phủ để ngăn chặn những rủi ro tiềm ẩn về quy mô và hệ thống, thì nó vẫn chưa được đưa ra.

Tuy nhiên, Tether ra mắt vào năm 2014 đã vượt quá 60% trong tổng số 100 tỷ đô la phát hành stablecoin hiện tại.

Điều khiến các nhà quản lý băn khoăn là những tài sản nào mà stablecoin sử dụng làm dự trữ để đạt được mức chốt một đối một với đô la Mỹ như đã hứa.

Nhiều người có thể nghĩ như thế, nó không chỉ là tiền mặt bằng đô la Mỹ, mà là sự kết hợp của thương phiếu, giấy bạc, trái phiếu và các khoản vay.

Theo Tether, vào cuối tháng 3, 50% dự trữ - khoảng 20 tỷ USD - là thương phiếu, 12% là các khoản vay có bảo đảm, và 10% là trái phiếu doanh nghiệp, quỹ và kim loại quý. Chỉ có 2,9% là đô la Mỹ tiền mặt.

Fitch Ratings, một cơ quan xếp hạng tín dụng, đã cảnh báo trong tháng này rằng sự tăng trưởng nhanh chóng của stablecoin có thể có tác động bất ổn đến thị trường tín dụng ngắn hạn, mặc dù Fitch thừa nhận rằng stablecoin sử dụng các mô hình khác nhau; Stablecoin có thị phần hơn 20% USD Coin là sử dụng tiền mặt trong tài khoản ký quỹ để đảm bảo rằng nó được liên kết với đô la Mỹ.

Giá trị thị trường của Stablecoin

Phân tích dự trữ Tether, ngày 31 tháng 3 năm 2021

Tether (USDT) và USD Coin (USDC) và các biểu đồ quy mô stablecoin khác do Morgan Stanley tổng hợp

Đây ít nhất là tâm điểm chú ý của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Vào cuối tháng trước, Rosengren, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Boston, đã nhấn mạnh sự tăng trưởng "theo cấp số nhân" của stablecoin và những vấn đề tiềm ẩn với danh mục dự trữ của Tether.

"Trên thực tế, đây là một quỹ tiền tệ sơ cấp vô cùng rủi ro", Rosengren cho biết tại Hội nghị ổn định tài chính của Diễn đàn chính thức của các Tổ chức Tài chính và Tiền tệ Quốc tế (OMFIF), ông nhấn mạnh rằng các quỹ thị trường tiền tệ sơ cấp của Mỹ sẽ không được phép nắm giữ nhiều tài sản này, chẳng hạn như chứng khoán lâu đời hoặc kim loại quý.

"Các đồng Stablecoin với đặc điểm này ... sẽ không ổn định khi chênh lệch giá tăng mạnh", Rosengren chỉ ra rằng các quỹ tiền tệ sơ cấp đã gặp khó khăn trong hai cuộc suy thoái kinh tế vừa qua.

Ông nói: "Cùng với sự phát triển của stablecoin, thì sẽ tồn tại vấn đề về sự ổn định tài chính. Chúng ta cần xem xét lại tình hình quản lý và những gì họ bán cho công chúng".

Ngân hàng Trung ương Anh lo ngại hơn về việc mở rộng việc sử dụng stablecoin làm phương tiện thanh toán, kiên quyết rằng stablecoin phải chịu sự giám sát tương tự như quỹ ngân hàng thương mại và phải có các quy tắc về vốn và thanh khoản tương đương, đồng thời cung cấp bảo hiểm tiền gửi.

Khi Diem tuyên bố về việc chuyển từ Thụy Sĩ sang Mỹ vào tháng 5, họ nói rằng theo kế hoạch stablecoin USD sẽ được phát hành bởi Ngân hàng Silvergate ở California.

Silvergate sẽ quản lý dự trữ đô la hỗ trợ cho Diem. Theo Fitch, ít nhất 80% dự trữ đô la này là chứng khoán ngắn hạn có rủi ro thấp của chính phủ và 20% là tiền mặt thường xuyên được sử dụng trong các quỹ thị trường tiền tệ.

Kể từ cuối năm ngoái, Mỹ và Châu Âu đã ban hành luật liên quan đến việc quản lý stablecoin và nguồn dự trữ. Fitch cho biết điều này có thể tăng tính minh bạch và việc công bố thông tin, cũng như giảm tài sản thế chấp dự phòng rủi ro cao.

Tuy nhiên, những động thái ​​này dường như không có tiến triển cũng như tiến độ rõ ràng.

Fitch chỉ ra rằng, “Chúng tôi cho rằng các nhà chức trách không có khả năng can thiệp để cứu vãn đồng stablecoin trong trường hợp xảy ra sự cố, một phần là do nguy cơ về đạo đức.”

Nhưng Fitch nói thêm, “Nếu việc mua lại stablecoin gây ra hoặc làm lan rộng hơn việc bán tháo thương phiếu (CP), sẽ gây áp lực lên tính thanh khoản của thị trường và cản trở việc phát hành Cổ phiếu mới. Các nhà chức trách có thể vào cuộc để hỗ trợ các nhà giao dịch và các quỹ thị trường tiền tệ chính. "

Nếu trước đây người ta nói rằng tiền tệ kỹ thuật số và tài chính tiền ảo được coi là không có tính hệ thống và áp dụng một phương pháp quản lý như gần như xa, vậy thì sự gia tăng nhanh chóng của stablecoin có thể buộc các nhà chức trách phải thay đổi thái độ của họ.